Bu haftanın en önemli gündem maddesi 29 Åžubat’ta Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yapacağı ikinci 3 yıllık LTRO (Long Term Refinancing Operation) ihalesi. Miktara göre piyasadaki yön nasıl olabilir? Yaklaşık bir ay kadar önce yapılan bir ankette bu ihaleden ortalama 325 milyar euroluk bir fonlama saÄŸlanacağı yönündeydi. Ancak sonrasında tahminler 1 trilyon euroya kadar çıktı.

Haftalardır beklenen an yaklaÅŸtı. Piyasalar bir süredir 29 Åžubat’ta Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yapacağı ikinci 3 yıllık LTRO (Long Term Refinancing Operation) ihalesini bekliyorlardı. Likiditenin devamı, fonlamanın uzun süreli ve ucuz olması, buna karşın bankaların katılıp katılmayacağı, bunun ECB’nin son ihalesi olup olmayacağı sürekli tartışıldı. Ve karar haftasındayız artık...

Ancak önce sadece bu hafta deÄŸil, önümüzdeki dönem için de önemli olabilecek G-20 maliye bakanlarının Meksika’daki toplantısına bir göz atmakta fayda var. G-20 maliye bakanları toplantısında; AB’deki iki ayrı “kurtarma” fonunun; kısa vadeli EFSF (Avrupa Finansal Ä°stikrar Fonu) ile daha uzun vadeli olan ESM (Avrupa Ä°stikrar Mekanizması); tek çatı altında toplanarak 750 milyar euroluk (yaklaşık 1 trilyon dolar) daha büyük bir güç oluÅŸturması tartışılmış. Her ne kadar Almanya buna çok da sıcak bakmıyor olsa da (Bu arada bugün Almanya’da, Yunanistan’a yapılacak ikinci kurtarma paketinin parlamento oylaması var. Ha keza bu hafta içinde Hollanda ve Finlandiya’da Yunanistan yardımını oylayacak... (Reddedilme ihtimali düÅŸük ancak red oylarının miktarı ilerisi için takip edilecek.) IMF’nin talep ettiÄŸi 500-600 milyar dolarlık ek imkân, halihazırdaki 358 milyar dolarlık IMF fonuyla birleÅŸtirilerek 2 trilyon dolarlık “Dünya Kurtarma Fonu” oluÅŸturulması gündemdeymiÅŸ.

2008 krizinden bu yana 3 sene geçti ve G-20’de halen daha “kurtarma” tartışılıyor. Daha önceki ‘kurtarmalar’ iÅŸe yarasaydı, halen daha yeni yeni fonlar icat etmek, varolanların imkanlarını geniÅŸletmek tartışılır mıydı? Henüz daha böylesi bir krizin tekrarlanmaması için net, elle tutulur bir önlem, yepyeni bir yapı önerisi yok ortada. EÄŸer yepyeni olmasa da “düzeltilmiÅŸ” bir modelle yola devam edilmeyecekse bu fonların yepyeni bir krizde iÅŸe yarayıp yaramayacağını kim garanti edecek? Kaldı ki halen daha hata yapmış olanların bu hatalarını nasıl “kamuya yükleriz” yöntemleri üzerinde çalışılıyor. Ne hataların önlenmesi, ne de hataları yapanların “cezalandırılması”; hadi bundan geçtim, caydırılması; yönünde hiçbir adımdan söz edilmiyor.

Nisan ayındaki G-20 liderler zirvesinde bu konular netleÅŸecek. Oradan da benim umudum azaldı. Küresel finansal sistemini nasıl “kurtarırızdan”, hasarlardan nasıl “koruruz” aÅŸamasına geçilmedikçe G-20’ler daha çok havanda su dövecekler. Siyasilerin, politika yapıcılarının da iÅŸi zor... Bir yanda farkında oldukları “gerçekler”; diÄŸer yanda oy kaygısı ve küresel finans sektörünün “aşırı düzenlemelerin büyümeyi aÅŸağı çeker” ÅŸeklindeki yıllardır süren “baÅŸarılı lobi” faaliyetleri...

Yeniden haftanın “olayı” LTRO-II ihalesine dönersek... Piyasanın kilitleneceÄŸi miktar ve kimlerin katıldığı olacaktır. Faiz nasılsa belli: Yüzde 1. Kimlerin katıldığı ihale sonrasındaki piyasa dedikodularından öÄŸrenilecek. Bu ihalenin son olması ihtimaline karşın büyük bankaların da ihaleyi “son fırsat” olarak görmesi durumunda sonuçlar ilginç olabilir. Piyasaları asıl ilgilendiren miktar aslına bakarsanız. Zira Ocak ayının 9’undan bu yana piyasaları yükselten “likidite meltemindeki” son büyük “voli” bu ihale olacak.

Miktara göre piyasadaki yön nasıl olabilir? Yaklaşık bir ay kadar önce yapılan bir ankette bu ihaleden ortalama 325 milyar euroluk bir fonlama saÄŸlanacağı yönündeydi. Ancak sonrasında 1 trilyon euroya kadar tahminler yükseldi. Görünen o ki...

- 300-350 milyar euronun altı: Euro lehine bir durum söz konusu. Arzı “sınırlı” kalan euronun son günlerdeki yükseliÅŸini; biraz da hızlanarak; sürdürmesi söz konusu. Mart ayında 1.3725’in üzerinin test edilmesi olasılığı artar. Ancak bu rakamın “düÅŸük” olarak algılanma ihtimali yüksek ve bu durumda varlık piyasalarındaki ralli hız kesecek ve hatta kâr realizasyonları için “iyi” bir mazeret olacaktır.

- 350-600 milyar euro arası: Euronun deÄŸer kazanması yavaÅŸlayarak da olsa sürer, yükseliÅŸi sınırlı olur. 1.3550-1.3620 seviyeleri; hatta 1.3715 dahi; test edilebilir! Varlık piyasalarındaki ralli havası sürdürülmeye çalışılır ancak arada birileri “Hepsi bu muydu?” diyerek kârlarını cebe koyacaklardır.

- 600 milyar eurodan fazlası: 1 trilyon ve hatta daha üstü de dahil... Euronun arzının bu denli artmış olması euronun deÄŸer kazanmasını durdurur, hatta geriye çevirir. Yeniden 1.30’un altına inilmesi, hatta 1.2650’lerin ikinci kez test edilmesi olasılığı artar. Euroya raÄŸmen varlık fiyatları yükseliÅŸlerini bir süre daha sürdürebilirler. Ancak hisse senetleri cephesi deÄŸilse de geçtiÄŸimiz hafta içinde 93.24 ile euro bazında yeni bir tarihi rekor kıran Brent petrolü AB’de yeni bir tartışma baÅŸlatabilir.

Özetle, LTRO-II bu hafta ve hatta Mart ayı için önemli. (2 Mart’ta Ä°ran’da seçimler var ancak sonuçlar önümüzdeki haftayı daha çok ilgilendirecek.)

Hafta boyunca Alman borsa endeksi DAX’ın 6.800’ün altında bir günlük kapanış yapması, LTRO-II’nin sonucunun piyasaları mutlu etmediÄŸi anlamına gelecektir.

Euro/dolar paritesinde de 1.3620’nin üzerindeki günlük kapanışlar önemli mesajlar verecek!

Vatan